更新时间：2018-05-28 来源：巴菲特 点击：
2019-11-29
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2019-11-23
2019-11-22
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“全面”收益
为了帮助股民了解伯克希尔·哈撒韦的大量普通股投资的价值，巴菲特发明了“全面”收益一词。伯克希尔的全面收益是由它的联合企业(分公司)的营业收益、留成收益以及税收折扣所构成的。当然只有当留成收益被实际支出的情况下伯克谢尔才会支付税收折扣。
所谓留成收益(也可称为未分配利润)是指公司没有将利润以红利的形式支付给股民而是将它再投回公司的那部分实际收益。在过去的这些年里，伯克希尔来自其所持有的大量的普通股的留成收益的数量是非常可观的；这些普通股包括可口可乐、联邦住宅抵押贷款(Federal Home Loan Mortgage)、吉列(Gillette)、华盛顿邮报(The Washington Post Company) 以及其他一些公司。到1997年，留成总收益额为7 .43亿美元。根据公认会计准则(GAAP)，伯克希尔不能将其留成收益计入损益表中，尽管如巴菲特所指出的，留成收益有其明显的价值。
全面收益这一概念最早是为伯克希尔的股民们设立的，但对那些寻求理解自己证券投资价值方法的集中投资券商来说，这一概念也代表了重要内容，特别是当股价经常与公司潜在经济价值彼此脱离时。巴菲特说：“每个投资者的目标应当是创立一种证券投资(事实上是一家公司)，它能够为投资者在1 0年左右的时间里带来最高的全面收益。”
据巴菲特说，自1965年以来(即巴菲特接管伯克希尔·哈撒韦这年)，公司的全面收益与其证券市值几乎同步增长。然而二者并没有形成固定同步移动的关系。利润超前价格的事情时有发生(即本·格雷厄姆著名的“市场先生”被过度压制了)。
在另一些时候，也出现过价格超前于利润的现象(即“市场先生”处于无法控制的过热状况)。我们要记住的重要一点是二者在长时期里的关系是同步的。巴菲特告诫说：“这种战略将迫使投资者从长计议，放眼未来的市场，从而取得优异的成绩，而不是仅看短期市场利益。”
巴菲特的量尺
当巴菲特考虑增加一项新投资时，他首先看看他已拥有的投资，再看看新购入股是否比原来的更好。伯克希尔今天使用的是一根经济量尺，用以比较可能的购进企业。查理·蒙格强调说：“巴菲特所说的话几乎对每位投资者都是很有用的。作为一名普通人，你能拥有的最好的东西莫过于你的量尺”。查理下面的这段话道出了增加你的投资价值的最关键的一步也是被广泛忽略的秘诀：“如果(你打算购买的)新股并不比你知道的其他股好多少，这说明它没有达到你的门槛要求。这就淘汰掉你所见到的9 9％的股票。”
基于目前你所拥有的投资，你手边又有了随时可供调遣的经济标准—一根量尺，你就可以以多种形式为你自己的经济标准下一个定义了：例如全面收益，股本回报，安全边际。当你买卖你证券投资中的某家公司的股票时，你或是提升了，或是降低了你的经济标准。作为一个长期持股的券商，作为一个相信未来的股价一定会与其经济效益挂钩的券商，你的工作就是不断想办法提升经济标准。蒙格说：“这是件十分伤脑筋的工作，而且商学院总的来说不会在这方面教你什么。”如果你退一步想一想，标准普尔5 0 0指数也是一根量尺。它是由5 0 0家公司构成的，每家公司都有自己的经济回报。为了逐步超出这5 0 0家的业绩—即提升业绩标杆—我们必须聚集并管理一批公司的证券，它们的经济效益要优于上述5 0 0家经济效益的平均加权指数。如何管理这类证券的过程就是这本书所涉及的内容。
原来经营大都会/美国广播公司(Capital Cities/ABC) [该公司后来与沃尔特·迪斯尼公司(The Walt Disney Company) 合并]的汤姆·墨菲( Tom Murphy) 对经济效益标杆有着深刻的理解。大都会/美国广播公司经营着一系列媒体公司，将这些公司的经济效益联合起来加权就构成了股民的经济回报。墨菲深知要提升大都会/美国广播公司的价值，他必须找到那些能提高现存经济标杆的公司。墨菲曾说过：“券商的职责不是找出使火车变长的方法，而是使火车跑得更快的方法。”
由于集中证券投资经常在价格上滞后于股市，你不要错误地认为可以以此为借口忽略对公司业绩跟踪的责任。从使用经济效益标杆的伊始，不管市场多么诡秘多端，你都要把握好选股购股这一关口。诚然，集中投资券商不应沦为股市狂想的奴隶，但是你应对你所持股公司的所有经济波动做到心中有数。
不管怎么说，如果一位集中投资券商对其所投公司的经济情况都不甚了解，你又怎能指望“市场先生” (我们将在第7章中对他进行重新介绍)对你所选购的股在适时给予回报呢？