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《专业投机智慧》第二章 六 （七） 我对道氏理论的理解

至今为止很多的投资人，包括一些所谓的专家，对道氏理论有着很深的误解。他们总是寄希望于找到一种既简单，而又能够战胜市场的方法。就像找到一个聚宝盆，放进一颗芝麻，就变成一两黄金。事实上，这在证券市场上是根本不可能的。失望之余，他们开始指责道氏理论，说它不能对中期行情有指导意义，还有人说道氏理论对选股没有帮助，甚至有人说道氏理论反应过于迟钝。总之，这些指责五花八门林林总总。对此我们能说什么？世间万物没有十全十美，在证券市场上，也不可能有一套完美无缺的分析体系。如果有又怎么会有人亏损呢？

在中国证券市场上，运用道氏理论判断熊市的来临，或牛市的开始是不可能的，因为在中国的证券市场上，根本就不存在铁路指数，但是道氏理论依然有着十分重要的意义。

道氏理论真正的贡献，是强调市场总体趋势。通过前面的学习我们可以得知，道氏理论将整个熊市与牛市各分为三个阶段。通过前面对这些各阶段特征的了解，使我们很清晰地明白，市场各个不同的阶段的特征和一个完整的循环过程投资人心理的变化。道氏理论中的股市各个阶段的基本特征，在成熟股市几乎是永恒不变的。譬如说牛市的末端是由垃圾股主演，直到1999年纳斯达克的网络股狂潮出现，再一次应验了道氏理论的牛市第三阶段主要是由垃圾股大幅上升的预言。随后，在熊市的第一个阶段网络股的狂跌，又验证了熊市的第一阶段是由垃圾股主跌。在道氏理论中，牛市的开始，是在一片看空的市场气氛之中，而熊市的开始则是在一片看好声中等等，这些各个阶段的特征从始至终从未改变。牛市和熊市的交替，代表了投资大众筹码的变动过程，每个过程的涨幅高度和时间周期可长可短，但是它们的差别只会是程度上的，而不会是根本的不同。只有了解市场每一个时期的变化与特征，我们才可以从这些特征中，了解市场是处于什么阶段，应该采取的是什么对策。

回首一个世纪前雷亚著作我们可以发现：雷亚曾经将道琼指数历史上的所有价格走势，根据类型、幅度大小与期间长短分别归类。他当时仅有30年的资料可供参考，但是非常令人吃惊的是，他当时归类的结果，与现在拥有的大量资料统计结果，两者之间几乎没有分别。比如说次级往返走势的幅度与形成时间，不论多头与空头市场的资料分别或综合归类，几乎与雷亚当时的资料完全相同，唯一分别仅仅在于资料的多寡。这个现象明确的告诉了我们，尽管世界的变化已经随着科技的发展日新月异，投资人也走马观花的换了几代，但是，造成价格波动的心理因素却大同小异，几乎没有任何改变。市场的变动不论是过去，今天还是明天，主导市场波动的本质是永恒不变的。所有股价波动都起源于投资人的心理变化。

比如说道氏理论中，在牛市过程第一第二个阶段，主要上涨的是绩优股，而第三阶段是由垃圾股组成，这并非是什么没有原因的信口胡说。从投资心理来讲，在市场的前两个阶段，投资人因过去的损失较大，风险意识十分强，所以对后市的上升通常会较有疑虑。而绩优股有业绩支撑，所以他们通常在心理上能够接受，持有股票的投资人持股较为稳定，所以较为容易拉抬。如果是在第一第二阶段就是垃圾股，恐怕没有多少人肯跟进，股价稍有回荡，持股人因没有信心就会大量卖出，机构往往空吸一肚子货，也不见得能成功拉抬股价。只能在牛市的后期，随着投资大众的盈利，他们买卖股票的欲望随着获利信心越来越大，再加上绩优股已经涨幅过大，不再适于大幅拉抬，市场一片乐观通过比价心理，投资人开始认可垃圾股，只有这时主力大户才能够借各种题材，大幅拉高垃圾股和冷门股。

在下跌过程中，熊市的第一阶段和第二阶段是由垃圾股下跌为主。这是因为持有这一类股票的投资者，通常没有什么信心，完全受题材的诱惑，一有风吹草动就逃之夭夭，因此在熊市的开始垃圾股就开始大幅下跌。熊市第三个阶段，主要下跌的是绩优股，这是因为绩优股持有者，通常是最后才死心。在熊市刚开始，尽管利空不断，但绩优股的持有人相信手中的股票经得住时间的考验，但后来大多数股票的暴跌，使投资人持有优绩股的信心严重受挫，并且在此时真正的利空才被兑现，投资人才真正开始绝望大量开始卖出绩优股。所以，我们有必要对每一种市场特征加以分析，通过它们了解投资人的心理变动。因为每一种特征，都是投资人心理变化的产物。对道氏理论的理解，实质就是对大众投资人心理的理解。只要我们了解投资人的心理结构和变化，就可以做到真正意义上的了解市场，并以此了解整个市场的变动原因。这是任何渴望成功的投资人必备的课程。

回顾一下前面所讲的“牛熊循环周期”，以及艾略特的“波浪理论”的八浪循环，再回顾到氏理论的六个不同阶段，只要我们用心思考很容易就可以明白，原来证券市场各个技术分析方法尽管各有不同，事实上他们都是从不同角度对市场的观察，揭示它们的本质最终反映的都是投资人在各个阶段的心理变化，而主导市场变化的真正原因就是投资人的心理变化。只要你对某种技术分析的理解正确，就完全可以做到举一反三，通过它来了解所有技术分析的体系，最终了解的是市场的投资大众，正所谓条条大道通罗马。道氏理论也不例外。

道氏理论当然有它的缺陷。道氏理论在实际运作中强调的是从大的趋势中获取利润，而忽略中期趋势的波动。道氏理论建议投资者从牛市的确立日开始持股，一直到熊市的来临。但是事实上，这种做法浪费了许多的投资机会。从多头市场来看，正如我们前面学到的知识，其实并不是在整个多头市场中，所有的股票一直上涨，在熊市所有股票一直在跌。实质上在牛市第一个阶段与第二个阶段，主要上涨的是绩优股、超级大盘股。第三个阶段中主要上涨的是垃圾股、冷门股、以及新股。在原始下跌的三个阶段中，第一个阶段与第二个阶段，主要下跌的是垃圾股，第三阶段是绩优股。基于这些原因，我们完全可以在多头市场的第一第二阶段，尽量持有我们选出的最有潜力的优绩股、大盘股。在第三阶段中持有垃圾股、新股、冷门股。在不久将来，中国的证券市场有做空机制，我们可以在下跌的第一第二阶段，放空垃圾股，在第三阶段放空优绩股。这样我们即使选择的股票，不是在各个阶段中最出色的，总体一个循环下来，我们的成绩也极有可能是出类拔萃的，而不应该死抱一种股票。

道氏理论适用于股价平均数，比如说道琼斯指数、上证指数、深证成分指数、日经指数等等。也适用于各种分类指数。可以说在一个市场上市值越大、上市公司数量越多，它的循环就遵循道氏理论各个阶段的基本特征，这是因为市场越庞大越不易被操纵。而个股则不同，它完全有可能被操纵者严重影响所以失误率较高，就像水盆中的水可以被人随意搅动，但是大海的潮起潮落则永远遵循潮汐的规律。

道氏理论使我们站在新的高度看市场波动，就像俯瞰城市的全貌，使我们一目了然，而不会迷失在短期的细微波动中。这对于投资者系统地了解市场，有着十分重要的意义。

注：主要参考书籍《专业投机原理》、《股市晴雨表》、《股市趋势技术分析》。

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